1/12 Löytyykö osakemarkkinoilta inflaatiosuojia? Löytyy, tai on ainakin historiassa löytynyt. Tietyt, usein raaka-ainetuottajien, teollisuudenalat ovat tuoneet suojaa inflaatiolta, mutta varmimmin suojaa on tarjonnut arvo ja momentum faktoreiden yhdistelmä.
2/12 Kun poistamme markkinan vaikutuksen (markkina itsessään on erittäin herkkä inflaatiolle ja tuottaa heikosti korkean inflaation aikaan), parhaita suojia inflaatiota vastaan ovat usein raaka-aineisiin liittyvät alat. Mutta vain harvoin tilastollisesti merkittävästi.
3/12 Sama näkyy myös herkkyydessä inflaation muutokselle. Parhaiten nousevassa inflaatiossa on pärjännyt kullan ja hopean tuottajat. Tosin edelleen herkkyydet ovat erittäin kohinaisia (vain harvoin tilastollisesti merkittäviä).
4/12 Kaikki alat ovat herkkiä markkinatuotoille, ja markkina pärjää erittäin huonosti korkeassa inflaatiossa. Herkin on software, vähiten herkkä kullan ja hopean tuottajat.
5/12 Kun summaamme herkkyyden inflaation tasolle ja muutokselle (tämä sisältää myös markkinaherkkyyden), voimme laittaa alat järjestykseen parhaasta huonoimpaan inflaatiosuojaan. Paras on edelleen kullan ja hopean tuottajat, huonoin software.
6/12 Muodostetaan portfolio 7 parhaasta alasta. Välillä Q1 1934 - Q3 2024 portfolio on tilastollisesti merkittävä suoja inflaation tasoa vastaan, mutta ei inflaation nousua vastaan. Mutta tulos on tilastollisesti merkittävä vain, jos poistamme portfolion markkina-altistuksen.
7/12 Jos aloitamme datan Q3 1963, niin myös suoja inflaation nousua vastaan tulee suureksi ja tilastollisesti merkittäväksi. Tosin nyt 70-luku öljy- ja energiakriiseineen (sisältäen myös kultakannan lopullisen kuoleman) tulee merkittävimmäksi inflaatiotapahtumaksi datassa.
8/12 Entä osakefaktorit? Arvo (HML) ja momentum (Mom & UMD) ovat olleet parhaat suojat inflaation tasoa vastaan. Myös size (SMB) pidemmällä aikavälillä. Laatu (QMJ) ja kannattavuus (RMW) ovat pärjänneet heikommin.
9/12 Inflaation muutosta vastaan herkkyydet eivät ole suuria ja ovat kohinaisia. Huonoiten ovat pärjänneet laatu, korkea miinus matala beta (BAB) ja kannattavuus.
10/12 Muodostetaan portfolio arvo ja momentum faktoreista. Tuloksena on tilastollisesti erittäin merkittävä suoja inflaation korkeaa tasoa vastaan. Suoja on suurimmillaan ja edelleen tilastollisesti merkittävä 5 vuoden periodilla. Inflaation nousulle ei ole suojaa.
11/12 Kuvassa vielä yhden faktorin (inflaation taso ainoana selittävänä tekijänä) malli visualisoituna. Korkean inflaation aikana ei ole tullut negatiivisia tuottoja.
12/12 Karrikoituna: Huonoin sijoitus on suuri, erittäin laadukas ja kannattava, korkeiden kertoimien softafirma, joka on halventunut viime aikoina. Paras sijoitus on pienistä, matalien kertoimien, viime aikoina nousseista firmoista koostuva salkku raaka-ainepainotuksella.