Это адовейшая история про то, как можно вложить 21 млн рублей в «облигацию от эмитента с наивысшим рейтингом надежности» на несколько дней ради 1% доходности, и получить обратно всего 7 млн. Читайте тред про то, почему структурные продукты – это ебучее дно дна! 👇
1. Смотрите, были такие «облигации» от ВТБ с тикером С1-519 и датой погашения 10.09.2025. Еще буквально за несколько дней до погашения они торговались по 99% от номинала, и какой-то чел решил купить их на 21 млн рублей.
2. Ненуачо, заработать 1% за пять дней – это эквивалентно доходности к погашению 108% годовых (как услужливо подсказывает бонд-скринер Финама), весьма неплохая сделка! https://bonds.finam.ru/issue/d...
3. Правда, когда календарь перевернулся и наступило 10 сентября, ВТБ заплатил держателям этой бумаги всего лишь 32% от номинала (отдельный кек – это то, что в «карточке» этой облигации на Смарт-Лабе до сих пор уверенно написано «облигация будет полностью погашена по номиналу»).
4. То есть, чел потерял буквально за несколько дней более 14 млн рублей. И он такой был не один: почитайте вот здесь скриншоты, полные страданий инвесторов (и на форуме СЛ тоже): https://smart-lab.ru/mobile/to...
5. Всё дело в том, что это не обычная облигация, а так называемая «структурная облигация для квалифицированных инвесторов», выплаты по которой были привязаны к котировкам портфеля из пяти российских акций.
6. Если к моменту погашения этой структурки хоть одна из данных акций торговалась ниже 85% от ее «стартовой» цены при выпуске структурного продукта – то ВТБ мог погасить облигации не по номиналу, а за вычетом этой просадки по конкретной акции.
7. Ну а так как в портфель референсных акций были дальновидно включены бумаги застройщика «Самолет», которые в итоге просели на 68% – вот банк и выплатил счастливым квалам меньше трети номинала…
8. Звучит мутно и непонятно? Так я ровно об этом и писал в разборе кейса структурок Citi-РЭШ-ВЭБ: именно в этом и заключается вся идея таких продуктов – сделать их максимально непонятными, чтобы внутрь можно было до упора напихать скрытых комиссий: https://x.com/Rational_Answer/...
9. Раз так называемый «квалифицированный инвестор» в душе не разумеет, что он покупает и как это правильно оценивать – значит, его можно совершенно легально оставить без штанов!
10. В этом смысле, недополученные несколько процентов годовых в кейсе с ВЭБ/РЭШ выглядят еще по божески: там, всё же, уважаемым людям продукт продавали; а с обычных массовых ноунейм-инвесторов можно и 68% вполне слупить.
11. Понятно, что рассматриваемый исход по структурным облигациям ВТБ с таким огромным убытком является экстремальным. Но то, что эти бумаги были уже при выпуске заведомо невыгодными для инвесторов – это очевидно даже при простой прикидке «на салфетке».
12. Давайте посмотрим на паспорт этой структурки: https://www.vtb.ru/media-files...
13. Облигация была выпущена 13.09.2023 на два года с купоном 15% годовых. В тот момент безрисковые государственные ОФЗ давали 13,8%. То есть, ВТБшная структурка обещала жалкие 1,2% годовых сверху, но при этом имела два адски невыгодных для инвесторов условия:
14. В чем смысл брать такую бумагу – я, если честно, хз (только если ты вообще не разобрался, что покупаешь). Получаешь доходность на 1% выше ОФЗ (но это неточно, бумага может и досрочно погаситься), а взамен принимаешь риски, что тебе вернут обратно в 3 раза меньше вложенного.
15. Как думаете, насколько велика вероятность, что хотя бы одна (!) из пяти высоковолатильных российских акций на горизонте двух лет упадет более чем на 15%? Ну вот да, в этом и весь смысл.
16. Итоговые выводы по "структуркам для ошкурки": 🐌 Никогда не трогайте структурные продукты даже трехметровой палкой – они созданы специально для того, чтобы неочевидным образом раздеть вас до трусов.
17. Особенно быстро бегите от тех структурок, которые вам кто-то настойчиво предлагает купить («личный инвестиционный менеджер из банка», вот эти все ребята).
18. Если вы не являетесь профессиональным трейдером опционов с глубоким знанием матчасти, то в 99,9% случаев предлагаемый вам продукт будет очень сильно невыгодным для вас.
19. 🐌 Если вы в каком-нибудь скринере или приложении брокера видите настолько лакомую возможность (типа доходности под 108% годовых), что она выглядит «слишком хорошей, чтобы быть правдой» – то, скорее всего, это и есть неправда. См. также здесь: https://t.me/RationalAnswer/13...
20. 🐌 Есть интуитивное ощущение, что Банку России как регулятору следовало бы приложить чуть больше усилий, чтобы обычные (не сильно прошаренные в финансах, хоть и носящие с гордостью шильдик «квалифицированный») инвесторы не путали между собой разные виды облигаций.
21. Потому что в паспорте структурки от ВТБ честно написано «в базовом сценарии вы получите доходность 1,75% годовых, а в худшем – потеряете две трети».
22. Но когда казуальный инвестор заходит в какой-нибудь скринер и видит там «облигация от эмитента с надежностью ААА, доходность 108% годовых, погашение через неделю за 100% от номинала» – то тут большинству даже в голову не придет какие-то еще «паспорта продукта» искать…
23. Тред в формате статьи лежит вот здесь: https://habr.com/ru/articles/9...
24. Дополнительные кейсы для изучения с охуительными историями на ту же тему у меня в ТГ-канале: 🐌 Как Citi и РЭШ «обули» ВЭБ с помощью похожего инструмента: https://t.me/RationalAnswer/13... 🐌Как Мосбиржа помогает Сберу завышать доходность его облигаций: https://t.me/RationalAnswer/13...
25. Бонусный мем в тему)
@Rational_Answer А я же правильно понимаю, что уже на момент покупки было ясно, что итоговое погашение будет с огромным убытком т.к. акции Самолета были в глубоком пике́?
@Evgenij44326937 Да, всё так
@Rational_Answer Ну лан, а куда смотрел в этот момент эффективный рынок?
@dustdevvil Зашортить бумагу эффективно было сложновато (и опасно), поэтому вниз цену никто не толкал. В биржевом стакане остались только не очень шарящие ребята, которые друг другу продавали по 99 то, что стоило 32.
@Rational_Answer Познавательная история. Каждый раз, что я хотел купмть облигации, я открывал гайды, как это работает, и забивал болт, потому что ни хуя не понятно. Но выхлопа не будет, если не указать на новые охуительные продукты втб @vtb, комментарии будут?
@aashamsh @vtb Лучший базовый гайд по облигациям здесь: https://t.me/RationalAnswer/92... Ну а ВТБ, что они могут сказать? «Мы вам честно все условия рассказали, вы зачем-то сами эту хуйню покупали…»
@Rational_Answer Облигационный рынок в рф всю жизнь ебнутый был. Кроме офз все хрен пойми какое без ликвидности
@Rational_Answer Спасибо, отличная статья. Я помню мне альфа капитал в 21 втюхивал структурный продукт из мировых лидеров, типа майрософта. Плохо помню, но что-то было если кто-то из 5 провалится, то теряешь в деньгах. Зато если кто-то из 5 вырастет больше чем на 15%, то получаешь лишь 15%.